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        上市公司再融資方式的選擇

        上傳人:無*** 文檔編號:181745865 上傳時間:2023-01-16 格式:PPT 頁數:21 大?。?.32MB
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        1、股類產品股類產品債類產品債類產品公開增發公開增發分離交易分離交易可轉債可轉債普通普通可轉債可轉債公司債券公司債券非公開增發非公開增發中期票據中期票據短期融資券短期融資券上市公司再融資工具上市公司再融資工具n我國股票市場和債券市場融資方案主要有以下幾種:公開增發非公開增發配股公司債可轉債分離交易可轉債中期票據短期融資券(滿足1年期以內資金需求)配股配股p2010年滬深兩市全年融資額10,275.2億元,其中再融資家數約195家,融資額逾5,392億元,均較2009年有大幅提高。2010年再融資審核通過率相對較高,增發審核通過率達92%,配股審核通過率100%。2010年上市公司采用定向增發進行再

        2、融資的家數最多,據不完全統計,2010年全年超過150家。p在預期2011年銀行業融資需求較大地減少,且不考慮融資意外暫停、國際板推出等因素的前提下,預期2011年的總融資規模(IPO 和再融資)可能在9000億元左右,其中包含了多家央企整體上市的預期。同時,落戶滬市主板的新股將可能明顯增加。2009年、年、2010年年A股市場累計融資比較股市場累計融資比較(億元億元)2010年年A股市場股市場IPO及再融資占比比較及再融資占比比較(億元億元)p2010年全年債券融資額超過93,484.85億元,其中公司債發行期數約23家,融資額逾511.50億元。p2011年,證監會積極鼓勵上市公司發行公司

        3、債,對上市公司公司債的審核程序進行了一系列簡化,且募集資金可直接用來償還銀行貸款和補充流動資金??梢灶A計,公司債的發行將成為今年的“重頭戲”。2010年債券市場不同發行主體占比比較年債券市場不同發行主體占比比較數據來源:Wind資訊國債 19.13%地方政府債 2.14%金融債 15.55%央行票據 45.3%短期融資券 7.37%公司債 0.55%中期票據 5.32%可轉債 0.77%公開增發公開增發定向(非公開)增發定向(非公開)增發配股配股發行對象發行對象q 向市場公開發行q 向不超過10名投資者定向發行q 向市場公開發行,近期操作案例較少q 原股東認購必須超過70%盈利要求盈利要求q

        4、在配股的基礎上,增加:最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%q 無明確規定q 最近3個會計年度連續盈利;最近2年內曾公開發行證券的,不存在發行當年營業利潤比上年下降50%以上的情形利潤分配要求利潤分配要求q 最近3年以現金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30p無明確規定q 最近3年以現金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30發行價格發行價格q 發行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價q 發行價格不低于定價基準日(一般為董事會公告日)前20個交易日公司股票均價的90q 無特別規定,但為保證發行成功,較交易價

        5、格存在較大折扣鎖定期鎖定期q 無明確規定q 發行的股份自發行結束之日起,12個月內不得轉讓;控股股東、實際控制人及其控制的企業認購的股份,36個月內不得轉讓q 無明確規定募集資金用途募集資金用途q 必須有明確的募集資金用途,除金融類企業外,募集資金使用項目不得為持有交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人、委托理財等財務性投資,不得直接或間接投資于以買賣有價證券為主要業務的公司融資規模融資規模q 對發行股數無明確規定q 募集資金數額不超過項目需要量q 配售股份總數不超過本次配售股份前股本總額的30%優點優點缺點缺點增發增發q面向全部投資者公開增發,投資者范圍較大,并且無鎖定期限制,通常能夠

        6、獲得較大規模融資q定價機制不能很好地反映公司基本面的狀況,而與發行日前后的市場環境有很大的關系q在股價下行的市場環境下,面臨較大的發行風險,必須選擇適當的發行窗口非公開非公開發行發行q定價基準日有三種選擇,較公開增發具有一定的靈活性q定價底線是前二十個交易均價與前一日均價孰低者的90%,較公開增發發行風險較小q投資者數量有限,募集資金量相對有限,難以實現大規模融資q由于鎖定期限制,投資者要求發行價格有更高的折扣,存在一定發行風險配股配股q沒有發行價格約束q不涉及新老股東之間利益的平衡q操作簡單,審批快捷,發行風險較小q融資規模受30%比例的限制q控股股東需對認購比例作出承諾q采用代銷方式并引入

        7、發行失敗機制q不是國際資本市場上股權融資的通行作法短期融資券短期融資券公司債券公司債券分離交易可轉債分離交易可轉債普通可轉債普通可轉債發行對象發行對象q 向銀行間市場公開發行q 主要向交易所市場公開發行盈利要求盈利要求q 最近一個會計年度盈利q 流動性好、具有較強的到期償債能力q 無特別要求q 最近3個會計年度實現凈利潤不少于一年的利息q 最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額平均不少于公司債券一年的利息(最近三年平均ROE高于6%的除外)q 最近3個會計年度實現凈利潤不少于一年的利息q 最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%q 最近3個會計年度實現凈利潤不少于一年的利息利潤分

        8、配利潤分配要求要求q 最近3年以現金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30發行價格發行價格q 轉股價格應不低于募集說明書公告日前二十個交易日該公司股票交易均價和前一交易日的均價募集資金募集資金用途用途q 用于本企業生產經營q 募集資金用途比較靈活,可以用于固定資產投資、資產收購、股權投資、替換銀行貸款及補充流動資金等q 債券部分募集資金投向需發改委審批;可用于償還銀行貸款;在發行材料上報證監會時,募投項目批文需一并上報q 因需發改委會簽,募集資金用途更傾向于以投資項目為主q 募集資金投向需發改委審批;可用于償還銀行貸款;在發行材料上報證監會時,募投項目批文需一并上報融資規模

        9、融資規模q 累計不超過發行人凈資產的40%q 累計不超過發行人凈資產的40%,短融不包括在內q 債券部分累計不超過發行人凈資產的40%;權證融資額不超過債券部分q 累計不超過發行人凈資產的40%發行成本發行成本q 發行利率較高q 發行利率較高q 權證估值較高,債券發行利率較低q 發行利率較低,但高于分離交易可轉債q 債券期限不超過365天q 債券期限通常為5-20年,5年以上中長期債券較多q 債券期限1至6年 q 認股權證存續期為6個月至24個月,權證融資最快在發行6個月后q 權證與債券的存續期不同,權證最長為2年,債券一般為6年q 相當于期權與債券捆綁,存續期限一致,通常為5年左右,最長6年

        10、發行人資格要求募集資金用途限制募集資金使用時間融資規模發行成本持續披露要求審批時間及難度短期融資券公司債券分離交易可轉債一般可轉債最優較好一般較差推薦程度:債券產品比較債券產品比較7審核時審核時間間發行條發行條件件審核難審核難度度市場走市場走勢勢資金需資金需求求銷售難銷售難度度募投項募投項目目其他情其他情況況n募集資金需求量較大,一般指募集資金超過自身凈資產的1-2倍n可選擇的融資工具為:首選公開增發、其次非公開發行n股東以現金或資產作為出資認購的n可選擇的融資工具主要為:其次非公開發行和配股n按融資額進行排序n首先是分離交易的可轉債(包含了債券和權證的兩項融資)n其次是可轉債和公司債n再次是

        11、配股國元證券國元證券20082008年非公開發行前后的股價走勢(年非公開發行前后的股價走勢(20082008年年9 9月獲批月獲批-2009-2009年年3 3月失效)月失效)國元證券國元證券9999億公開增發定價前后的股價走勢(億公開增發定價前后的股價走勢(20092009年年9-119-11月)月)南方航空南方航空100100億定向增發定價前后的股價走勢億定向增發定價前后的股價走勢20022002年以來年以來1010年期國債收益率走勢圖年期國債收益率走勢圖%2008年9月來央行3次下調存款利率,累計幅度為162BP2007年連續6次上調基準利率2002年二季度:10年期國債與一年定存的利差

        12、約40BP40BP2008年11月:10年期國債與一年定存的利差約40BP40BP2020年商業銀行貸款基準利率年商業銀行貸款基準利率上證指數走勢上證指數走勢銷售銷售因素因素購買群體購買群體銷售方式銷售方式包銷包銷/代銷代銷/分次發行分次發行銷售的成本銷售的成本n戰略投資者:愿意大規模、長期持有股票的投資者。包括:大型企業集團、財務公司、合格保單持有人組建的信托計劃、具有業務關聯性的大型機構等n機構投資者:基金、QFII、證券公司、信托公司、保險機構和財務公司六大類機構n其他投資者:私募基金、一般的法人投資者及散戶投資者保險機構,2846億,44%商業銀行,1567億,24%其他,746億,1

        13、2%信用社,233億,4%非銀行金融機構,121億,2%基金,391億,6%交易所,394億,6%非金融機構,73億,1%證券公司,70億,1%n現有的再融資審核已經取消了兩次融資之間的時間間隔限制n但是前次募集資金的使用不能與原承諾使用的進度存在重大的差異募集資金投資項目是否要經發改委固定資產建設項目收購資產增資子公司歸還貸款補充流動資金增發是可可可配股是可可可定增是可可可30%短融券否可可公司債否可可可可可分離債及可轉債是可可可可與2006年之前的再融資制度相比,現在的再融資品種更多,非合規性的融資限制降低了,更強調募集資金合理用途。除公開增發及可轉債外,不再有最近三年凈資產收益率的強制性

        14、要求,但配股的配售股份不得超過總股本的30%,且原股東認購數量未達到擬配售數量70%的作為配股失敗處理;更強調募集資金規模不超過項目的實際需求;引入了融資的新途徑:發行分離債和發行公司債。但分離債由于之前權證市場的非理性繁榮,證監會的支持態度已有所變化,相比之下更希望企業發行可轉債。證監會積極支持公司債的發行,審批速度加快、審批周期大大縮短;目前公司債券發審委審核時采用特別程序,進一步簡化了發行審批環節的工作;簡化的審批環節包括例如申請發行公司債券不再要求召開見面會;一般情況下不再召開反饋會,直接召開評審會;最近一期財務數據不強制審計等。證監會將力爭公司債的審核時間縮短到20-30天,并有可能發審委會采用簡易的書面審核之方式。1、再融、再融資資的保薦政策與的保薦政策與審審核政策核政策2、再融、再融資資的政策的政策動態動態再融資保薦政策與IPO基本相同,區別在于:公司債無需保代簽字;持續督導期比IPO少1年。再融資也需由證監會發審委審核,其中:公開增發、配股、可轉債、分離債的發審委流程與IPO相同;非公開發行、公司債實施簡易程序的發審委審核(5名委員參會審核)。其他其他因素因素持股比例的要求持股比例的要求財務結構的要求財務結構的要求公司戰略的要求公司戰略的要求融資效率的要求融資效率的要求

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