建設項目的財務評價概論

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1、工 程 經 濟 學北京建筑大學北京建筑大學北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學第十章第十章 建設項目的財務評價建設項目的財務評價v10.1 10.1 財務評價概述財務評價概述v10.2 10.2 財務評價的基礎數據與參數確定財務評價的基礎數據與參數確定v10.3 10.3 新設項目法人項目的財務評價新設項目法人項目的財務評價v10.4 10.4 既有項目法人項目的財務評價既有項目法人項目的財務評價北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務評價的概述v一、投資項目的分類一、投資項目的分類 在建設項目經濟評價方法與參數（第2版）中，將投資項目分為新建項目和改、擴建與

2、技術改造項目兩類。投資項目可行性研究指南按照項目的融資方式將投資項目分為既有項目法人項目和新建項目法人項目兩類。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務評價的概述v二、財務評價的概念二、財務評價的概念 財務評價財務評價是在國家現行財稅制度和市場價格體系下，分析預測項目的財務效益與費用，編制財務報表，計算財務評價指標，考察擬建項目的盈利能力和償債能力，并據以判斷項目的財務可行性。財務評價應在初步確定的建設方案、投資估算和融資方案的基礎上進行，財務評價結果又可以反饋到方案設計中，用于方案比選，優化方案設計。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務

3、評價的概述v三、財務效益評價的作用三、財務效益評價的作用 財務評價對企業投資決策、金融機構提供貸款及有關部門審批項目都具有十分重要的意義。(1)建設項目決策與分析的重要組成部分 (2)建設項目投資決策的重要依據 (3)財務評價在項目方案比選中起著重要作用 (4)財務評價是項目投資方案各方談判簽約與平等合作的重要依據北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務評價的概述v四、財務評價應遵循的基本原則四、財務評價應遵循的基本原則 (1)費用與效益計算范圍的一致性原則 (2)費用與效益識別的“有無對比”原則 (3)動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主的原則 (4)基礎數據確

4、定中穩妥原則北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務評價的概述v五、財務評價的方法體系五、財務評價的方法體系 建設項目經濟評價方法與參數（第二版）所采用的方法體系在總體上基本與國際接軌，即以現金流量的現值分析為基礎的一整套分析方法與指標體系。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務評價的概述v六、財務評價的內容與步驟六、財務評價的內容與步驟 (1)財務評價的主要內容 選取財務評價基礎數據與參數，包括主要投入品好產出品的財務價格、稅率、利率、匯率、計算期、固定資產折舊率、無形資產和遞延資產攤銷年限、生產負荷及基準收益率等基礎數據和參數。計算銷售

5、（營業）收入，估算成本費用。編制財務評價報表，主要有財務現金流量表、損益好利潤分配表、資金來源于運用表、即借款償還計劃表。計算財務評價指標，進行盈利能力分析和償債能力分析。進行不確定性分析，包括敏感性分析與盈虧平衡分析。編寫財務評價報告。(2)財務評價內容的操作程序北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務評價的概述v六、財務評價的內容與步驟六、財務評價的內容與步驟 (2)財務評價內容的操作程序 財務評價的內容分為財務評價的準備工作和財務分析與評價兩個部分。財務評價的準備工作指財務評價基礎數據與參數的確定、估算與分析；財務分析與評價工作包括盈利能力分析、償債能力分析和不

6、確定性分析。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.110.1 財務評價的概述v七、財務評價報表七、財務評價報表 (1)財務現金流量表 1)項目財務現金流量表 2)資本金財務現金流量表 3)投資各方財務現金流量表 (2)損益和利潤分配表 (3)資金來源與運用表 (4)借款償還計劃表北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學第十章第十章 建設項目的財務評價建設項目的財務評價v10.1 10.1 財務評價概述財務評價概述v10.2 10.2 財務評價的基礎數據與參數確定財務評價的基礎數據與參數確定v10.3 10.3 新設項目法人項目的財務評價新設項目法人項目的財務評價v10.4 10

7、.4 既有項目法人項目的財務評價既有項目法人項目的財務評價北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v一、基礎數據與參數的范圍一、基礎數據與參數的范圍 財務評價設計的基礎數據很多，按其作用可以分為兩類：一類是計算用數據和參數；另一類是判別用參數，亦稱基準參數。(1)計算用數據和參數 計算用數據和參數可以分為初級數據和派生數據兩類。(2)判別用參數 判別用參數是用于判別項目效益是否滿足要求的基準參數，如基準收益率或最低可接受收益率、基準投資回收期、基準投資利潤及償債備付率等比率指標。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數

8、確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 （1）影響價格變動因素的分類 影響價格變動的因素很多，到哪歸納起來分為兩類 1)相對價格變動因素 2)絕對價格變動因素 (2)財務評價涉及的價格體系 財務評價設計的價格體系有三種，即固定價格體系、實價體系和時價體系，同時涉及三種價格，即基價、實價、時價。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 (2)財務評價涉及的價格體系 財務評價設計的價格體系有三種，即固定價格體系、實價體系和時價體系，同時涉及三種價格，即基價、實價、時價。1)基價 基價基價是指以基年價格

9、水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱固定價格?；鶅r是確定項目涉及的各種貨物預測價格的基礎，也是估算建設投資的基礎。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 (2)財務評價涉及的價格體系 財務評價設計的價格體系有三種，即固定價格體系、實價體系和時價體系，同時涉及三種價格，即基價、實價、時價。2)時價 時價時價是指任何時候的當時市場價格。它包含相對價格變動影響，又包含絕對價格變動影響，以當時的價格水平來表示的。設基價為Pb，時價為Pc，各年的時價上漲率為ci，i=1-n，ci可以各年相同，也可以各年不同，則

10、第n年的時價為：)1(.)1()1(21nbcncccPP北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 (2)財務評價涉及的價格體系 財務評價設計的價格體系有三種，即固定價格體系、實價體系和時價體系，同時涉及三種價格，即基價、實價、時價。2)時價 設基價為Pb，時價為Pc，各年的時價上漲率為ci，i=1-n，ci可以各年相同，也可以各年不同，則第n年的時價為：若各年ci相同，則有：)1(.)1()1(21nbcncccPPnibcn)1(cPP北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據

11、與參數確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 (2)財務評價涉及的價格體系 財務評價設計的價格體系有三種，即固定價格體系、實價體系和時價體系，同時涉及三種價格，即基價、實價、時價。3)實價 實價實價是指以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素影響的價格?？梢杂蓵r價中扣除通貨膨脹因素影響來求得實價。設第i年的實價上漲率為ri，通貨膨脹率為fi，各年的時價上漲率ci 和通貨膨脹率fi 都不變，則有：1)1()1(iiiiifrc北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 (2)財務評價涉及的價格體系

12、 財務評價設計的價格體系有三種，即固定價格體系、實價體系和時價體系，同時涉及三種價格，即基價、實價、時價。3)實價 如果把實際價格的變化率稱為實價上漲率，當時價上漲率大于通貨膨脹率時，該貨物的實價上漲率會大于0，此時說明該貨物價格上漲超過物價總水平的上漲。如果貨物間的相對價格保持不變，即實價上漲率為零，那么實價值就等于基價值，同時意味著各種貨物的時價上漲率相同，亦即各種貨物的時價上漲率等于通貨膨脹率。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 （3）財務評價的取價原則：1)財務評價應采用預測價格 2)盈利能力分

13、析原則上應采用的價格體系 3)償債能力分析原則上應采用的價格體系 4)有關財務評價是否應該包含增值稅的處理北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v二、財務評價的價格體系二、財務評價的價格體系 （4）對財務評價采用價格體系的簡化處理可以歸納為以下幾點：1)對于建設期較短的項目，建設項目經濟評價方法與參數和投資項目可行性研究指南在建設期內各年均可采用時價，生產經營期內各年均采用建設期末（生產期初）物價總水平為基礎，并考慮生產經營期內相對價格變化的價格。2）對于建設期較長且確實難以預測物價上漲指數的項目，建設項目經濟評價方法與參數和投資項目可行性研究指南在計

14、算期內均可采用以基年（或建設期初）物價總水平為基礎，僅考慮相對價格變動，不考慮物價總水平上漲因素的價格，但應就物價總水平變動因素對項目盈利能力的影響進行敏感性分析。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v三、財務基準收益率三、財務基準收益率 (1)財務基準收益率的設定 財務評價中最重要的基準參數是財務基準收益率。財務基準收益率是項目財務內部收益率指標的基準和判據，也是項目在財務上是否可行的最低要求，也用作計算財務凈現值的折現率。如果有行業發布的本行業基準收益率，即以其作為項目的基準收益率；如果沒有行業規定，則由項目評價人設定。設定方法：一是參考本行業一

15、定時期的平均收益水平并考慮項目的風險因素來確定；二是按項目占用的資金成本加一定的風險系數來確定。資本金收益率可采用投資者的最低期望收益率作為判據。(2)財務基準收益率的確定要與所采用價格體系相協調 (3)項目財務內部收益率的基準參數 (4)資本金內部收益率的基準參數 (5)投資各方內部收益率的基準參數北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v三、財務基準收益率三、財務基準收益率 (2)財務基準收益率的確定要與所采用價格體系相協調 財務基準收益率的確定要與所采用價格體系相協調是指采用價格是否包含通貨膨脹因素的問題。如果計算期內考慮通貨膨脹，并采用時價計算內

16、部收益率，則確定財務基準收益率時也應考慮通貨膨脹因素，反之亦然。(3)項目財務內部收益率的基準參數 對于項目財務內部收益率來說，其基準參數可采用行業或專業（總）公司統一發布并執行的財務基準收益率，或由評價者自行設定。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.210.2 基礎數據與參數確定v三、財務基準收益率三、財務基準收益率 (4)資本金內部收益率的基準參數 對于資本金內部收益率來說，其基準參數應為最低可接受收益率。她的確定主要取決于當時的資本收益水平及資本金所有者對權益資金收益的要求，涉及資金機會成本的概念，還與投資者對風險的態度有關。(5)投資各方內部收益率的基準參數 投資各方內部

17、收益率的基準參數為投資各方對投資收益水平的最低期望值，也可稱為最低可接受收益率。它只能由投資者自行確定，因為不同投資者的決策理念、資本實力和承受風險能力有很大差異，可能會對不同項目有不同的收益水平要求。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學第十章第十章 建設項目的財務評價建設項目的財務評價v10.1 10.1 財務評價概述財務評價概述v10.2 10.2 財務評價的基礎數據與參數確定財務評價的基礎數據與參數確定v10.3 10.3 新設項目法人項目的財務評價新設項目法人項目的財務評價v10.4 10.4 既有項目法人項目的財務評價既有項目法人項目的財務評價北京建筑大學北京建筑大學工程經濟

18、學工程經濟學10.310.3 新設項目法人項目的財務評價v 新設項目法人項目財務評價的主要內容是在編制財務報表的基礎上進行盈利能力分析、償債能力分析和抗風險能力分析。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.310.3 新設項目法人項目的財務評價v一、新設項目法人項目的盈利能力分析一、新設項目法人項目的盈利能力分析 盈利能力分析是項目財務評價的主要內容之一，是在編制現金流量表的基礎上，計算財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期等指標。其中，財務內部收益率為項目的主要盈利性指標，其他指標可根據項目特點及財務評價的目的、要求等選用。按分析范圍和對象不同，財務內部收益率可分為項目財務內部收益

19、率、資本金收益率（即資本金財務內部收益率）和投資各方收益率（投資各方財務內部收益率）。財務內部收益率可根據財務現金流量表中凈現金流量，用試差法計算，也可采用專業軟件的財務函數計算。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.310.3 新設項目法人項目的財務評價v一、新設項目法人項目的盈利能力分析一、新設項目法人項目的盈利能力分析 (1)項目財務內部收益率 項目財務內部收益率項目財務內部收益率是指考察項目融資方案確定前（未計算借款利息）且在繳納所得稅前整個項目的盈利能力，供決策者進行項目方案比選和銀行金融機構進行信貸決策時參考。(2)資本金收益率 資本金收益率資本金收益率是以項目資本金為

20、計算基礎，考察所得稅稅后資本金可能獲得的收益水平。(3)投資各方內部收益率 投資各方財務內部收益率投資各方財務內部收益率是以投資各方出資額為計算基礎，考察投資各方可能獲得的收益水平。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.310.3 新設項目法人項目的財務評價v二、新設項目法人項目的償債能力分析二、新設項目法人項目的償債能力分析 項目償債能力分析項目償債能力分析主要是根據借款償還計劃表等有關財務報表，計算借款償還期、利息備付率、償債備付率等指標，評價項目借款償債能力。如果采用借款償還期指標，可不再計算備付率；如果計算備付率，則不再計算借款償還期指標。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學

21、工程經濟學第十章第十章 建設項目的財務評價建設項目的財務評價v10.1 10.1 財務評價概述財務評價概述v10.2 10.2 財務評價的基礎數據與參數確定財務評價的基礎數據與參數確定v10.3 10.3 新設項目法人項目的財務評價新設項目法人項目的財務評價v10.4 10.4 既有項目法人項目的財務評價既有項目法人項目的財務評價北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 (1)既有項目法人項目的特點 與新設項目法人項目相比，既有項目法人項目的財務評價牽扯面廣，需要數據多，復雜程度高。其特殊之處主要

22、在于以下幾個方面：1）在不同程度上利用了原有資產和資源，以增量調動存量，以較小的新增投入取得較大的收益。2）原來已在生產，若不改擴建，原有狀況也會發生變化，因此項目收益與費用的識別和計算較新設項目法人項目復雜。3）建設期內建設與生產可能同步進行。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 (1)既有項目法人項目的特點 與新設項目法人項目相比，既有項目法人項目的財務評價牽扯面廣，需要數據多，復雜程度高。其特殊之處主要在于以下幾個方面：4）項目與其余既有聯系，又有區別。既要考察項目給企業帶來的效益，又要

23、考察企業整體財務狀況。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 (1)既有項目法人項目的特點 與新設項目法人項目相比，既有項目法人項目的財務評價牽扯面廣，需要數據多，復雜程度高。其特殊之處主要在于以下幾個方面：5）項目的效益和費用可隨項目的目標不同而有很大的差別，既有項目法人項目的目標各異，或是依托老廠新增生產線或車間，生產新品種；或是在老裝置上進行技術改造，降耗、節能、提高產品質量；或是擴大老品種的生產能力，提高產量；或是達到環境保護要求；或是上述兩項以上兼而有之。因此，其效益可能表現在不同方面

24、。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 (1)既有項目法人項目的特點 既有項目法人項目的費用多樣，不僅包括新增投資、新增成本費用，還可能包括因改造引起的停產損失和部分原有資產的拆除和遷移費用等。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 （2）項目范圍的界定 一般來說，擬建項目是在企業既有基礎上進行的，涉及范圍可能是企業整體改造，也可能是部分改建，或者擴建、新建項目。因此，應科學地劃分和界定效益與費

25、用的計算范圍。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 （3）效益與費用數據的選取 對于既有項目法人項目的財務評價，強調“有無對比”，進行增量分析。即通過對“有項目”和“無項目”兩種情況下效益和費用的比較，求得增量的效益和費用數據，并計算財務指標，作為投資決策的依據?！坝许椖俊焙汀盁o項目”方案比選實際上屬于互斥型方案范疇，因此可能涉及以下5種數據：（1）現狀數據，反映項目實施前的費用和效益現狀，是單一的狀態值；（2）“有項目”數據，是預測項目實施后各年的效益與費用狀況的數據；北京建筑大學北京建筑大

26、學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 （3）效益與費用數據的選取 對于既有項目法人項目的財務評價，強調“有無對比”，進行增量分析。即通過對“有項目”和“無項目”兩種情況下效益和費用的比較，求得增量的效益和費用數據，并計算財務指標，作為投資決策的依據?！坝许椖俊焙汀盁o項目”方案比選實際上屬于互斥型方案范疇，因此可能涉及以下5種數據：（3）“無項目”數據，是預測在不實施該項目的情況下，原企業各年的效益與費用狀況的數據；（4）“增量”數據，是指“有項目”數據減去“無項目”數據的差額，用于增量分析；北京建筑大學北京建筑大學

27、工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 （3）效益與費用數據的選取 對于既有項目法人項目的財務評價，強調“有無對比”，進行增量分析。即通過對“有項目”和“無項目”兩種情況下效益和費用的比較，求得增量的效益和費用數據，并計算財務指標，作為投資決策的依據?！坝许椖俊焙汀盁o項目”方案比選實際上屬于互斥型方案范疇，因此可能涉及以下5種數據：（5）“新增數據”，是指“有項目”相對“現狀”的變化額，即“有項目”效益與費用數據和現狀數據的差額。在這五套數據中，“無項目”數據的預測是一個難點，也是增量分析的關鍵所在?，F狀數據是固定不變

28、的，“無項目”數據是很可能發生變化的。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 （5）計算期的確定 進行“有項目”與“無項目”對比時，效益與費用的計算范圍、計算期應保持一致，且具有可比性。為使計算期保持一致，應以“無項目”的計算期為基準，對“無項目”的計算期進行調整。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v一、既有項目法人項目概述一、既有項目法人項目概述 （5）沉沒成本 沉沒成本沉沒成本也稱沉沒費用，是指過去已經發生的，在當前決策中可不予考慮的費用

29、。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v二、既有項目法人項目的盈利能力分析二、既有項目法人項目的盈利能力分析 既有項目法人項目強調以“有項目”和“無項目”的對比得到的增量數據進行增量分析為主，以增量分析的結果作為財務評價的主要依據。其項目報表為項目增量財務現金流量表、資本金增量財務現金流量表。依據該表計算的指標有項目增量財務內部收益率、增量財務凈現值和增量投資回收期以及資本金增量內部收益率。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v三、既有項目法人項目的償債能力分析三、既有項目法人項目的償債能力

30、分析 對于新設項目法人項目。項目即為企業。而對于既有項目法人項目，根據項目范圍界定的不同，可能分為項目和企業兩個層次。（1）項目層次的借款償還能力 首先可以進行項目層次的償債能力分析，編制借款還本付息計劃表，并分析擬建項目用自身產生的新增收益償還新增債務的能力，不需要另籌資金償還，選擇計算利息備付率和償債備付率或借款償還期指標。注意：注意：這種做法一般要以無項目等于現狀數據為前提。北京建筑大學北京建筑大學工程經濟學工程經濟學10.410.4 既有項目法人項目的財務評價v三、既有項目法人項目的償債能力分析三、既有項目法人項目的償債能力分析 對于新設項目法人項目。項目即為企業。而對于既有項目法人項

31、目，根據項目范圍界定的不同，可能分為項目和企業兩個層次。（2）企業層次的借款償還能力 銀行等金融機構為了考察企業的整體經濟實力，決定是否貸款，往往在考察現有企業財務狀況的同時還要了解企業各筆借款的綜合償債能力。北京建筑大學北京建筑大學9、靜夜四無鄰，荒居舊業貧。2023-1-222023-1-22Sunday,January 22,202310、雨中黃葉樹，燈下白頭人。2023-1-222023-1-222023-1-221/22/2023 9:39:25 AM11、以我獨沈久，愧君相見頻。2023-1-222023-1-222023-1-22Jan-2322-Jan-2312、故人江海別，幾

32、度隔山川。2023-1-222023-1-222023-1-22Sunday,January 22,202313、乍見翻疑夢，相悲各問年。2023-1-222023-1-222023-1-222023-1-221/22/202314、他鄉生白發，舊國見青山。2023年1月22日星期日2023-1-222023-1-222023-1-2215、比不了得就不比，得不到的就不要。2023年1月2023-1-222023-1-222023-1-221/22/202316、行動出成果，工作出財富。2023-1-222023-1-22January 22,202317、做前，能夠環視四周；做時，你只能或者

33、最好沿著以腳為起點的射線向前。2023-1-222023-1-222023-1-222023-1-229、沒有失敗，只有暫時停止成功！。2023-1-222023-1-22Sunday,January 22,202310、很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。2023-1-222023-1-222023-1-221/22/2023 9:39:25 AM11、成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。2023-1-222023-1-222023-1-22Jan-2322-Jan-2312、世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。2023-1-222023-1-22202

34、3-1-22Sunday,January 22,202313、不知香積寺，數里入云峰。2023-1-222023-1-222023-1-222023-1-221/22/202314、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2023年1月22日星期日2023-1-222023-1-222023-1-2215、楚塞三湘接，荊門九派通。2023年1月2023-1-222023-1-222023-1-221/22/202316、少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。2023-1-222023-1-22January 22,202317、空山新雨后，天氣晚來秋。2023-1-222023-1-2220

35、23-1-222023-1-229、楊柳散和風，青山澹吾慮。2023-1-222023-1-22Sunday,January 22,202310、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。2023-1-222023-1-222023-1-221/22/2023 9:39:25 AM11、越是沒有本領的就越加自命不凡。2023-1-222023-1-222023-1-22Jan-2322-Jan-2312、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。2023-1-222023-1-222023-1-22Sunday,January 22,202313、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。2023-1-

36、222023-1-222023-1-222023-1-221/22/202314、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2023年1月22日星期日2023-1-222023-1-222023-1-2215、最具挑戰性的挑戰莫過于提升自我。2023年1月2023-1-222023-1-222023-1-221/22/202316、業余生活要有意義，不要越軌。2023-1-222023-1-22January 22,202317、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。2023-1-222023-1-222023-1-222023-1-22MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感謝您的下載觀看感謝您的下載觀看專家告訴